20230327

<股海莫測>瑞信危機及矽谷銀行事件 – 偶發還是火燒連環船?

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三月份市場的頭等大事,不必多說就是爆發銀行業危機。成立167年,管理資產達11,593億瑞士法郎的瑞士第二大銀行瑞信,在內部缺陷被公開、股東關水喉等眾多醜聞下,股價暴跌並最終由瑞士政府及瑞銀提供流動性支援並由後者「賤價」收購。原有股東數日內損失超過一半、但這不算最慘,額外一級資本(AT1)債權人更被直接減至零,血本無歸。而大西洋彼岸美國,矽谷銀行SVB破產,亦使該國上演了史上第二大銀行倒閉事件,僅48小時內便由出現危機轉為直接倒閉。要知道3月8日矽谷銀行仍擁有2120億美元資產,卻因資金短缺急速倒閉!究其原因,矽谷銀行的管理固然不善,唯過去以買入美國國庫債券賺取息產及消耗多餘資金的策略,在聯儲局一年內持續加息後,淨利差由正變負,到被逼賣出國庫債券進行再融資,即時出現「擠提」所致。事實上,利用債券賺取息差的策略是銀行業普遍做法,因此揭露了整個美國銀行業的脆弱性。對於銀行而言,踴躍吸納存款是其能提供貸款的關鍵,因此在以利息吸引顧客存款無可厚非,只是證明了現時市場的確缺乏「安全」的投資渠道吧! 

筆者認為就整個銀行業而言,兩個事件不致於「火燒連環船」,再爆發金融海嘯級別的機會不高。唯市場對金融市場的信任明顯受到影響,就算不是血本無歸,但讓投資者進入「黑店」能進不能出,跟網上騙案的虛假交易平台有多大區別?未來市場融資成本進一步上升,不利經濟。因此筆者對於近月環球經濟發展相當悲觀,過去不少公司利用高負債驅動增長,現今融資成本高企,將使不少公司經營相當艱難,特別是不少科技巨頭,還望不要進一步爆發危機吧! 

受銀行業的信心危機影響,三月份聯儲局加息最終僅為0.25%,在去年3月第一次加息起,一年內加息達450點子後,似乎未來將會逐步放慢加息步伐。預測顯示利率峰值為5.1%,即未來只會最多加息一次。同時,聯儲局會後聲明措辭已然有所改變,筆者預計美息已進入「高原期」,維持的時間未可知,然後再轉入減息周期。市場似乎亦是如此解讀,金價在一個月內由1,800美元關口上升超過10%,至執筆時已曾升破2,000美元,要站穩其上僅屬時間問題。預計四月份金價跌穿1,950美元的機會相當低,現時仍然較有利看高追入。 

筆者在二月份已曾表示「而五行欠金,雖然對金融經濟及虛擬貨幣市場欠佳,唯經濟波動反而有利實金價格」,結果亦一如預料,當然作出這樣的判斷並不單靠風水五行之說,唯當五行預測與實際環境相合,輔助作出判斷將會更為理想。 

港股方面,三月份恒指呈先高後低格局,一度跌穿19,000點關口,及後雖然稍有反彈,唯弱勢仍然未改,未能重上20,000點關口。走勢要轉好仍須時日,技術圖表上更由12月起逐漸形式「頭肩頂」形態。如確認失守18,799 - 18,829頸線,按照量度跌幅可以跌至15,000點附近,因此短期仍然採取較為保守的態度入市會更適合,保留多一點現金,轉身快會更為理想。 

大市縱然未能樂觀,唯金價短期仍然當旺,今月筆者推介一隻與「金」有關的股份六福集團(0590)。在疫情的影響下,公司截至2022年九月底上半年純利6.57億元,相對前一年上升1%,派息仍能保持,第三季同店銷售有所下降,主因是內地去年底疫情「大爆發」所致。不過,香港與內地通關,遊人增幅逐步回升,消費亦以民生用品為主,唯假以時日經濟條件回復,六福業務可進一步受惠。公司品牌店數目持續增加,現時已在全球各地擁有超過3000間店舖,現估值不足11倍,息率超過4%,未算非常吸引。唯以現市況而言,相對表現平穩。至去年九月底公司流動比率高達4.8倍,負債權益比率22.1%,錄得18.97億元的淨現金,借款僅5.23億元,顯見公司已就利息成本的上升做足充分準備。近日金價再度急升,對其資產負債表有所得益,使其資產淨值逐步接近公司市值,因此甚具投資潛力,可以上望28元以上位置,失守24.5元止蝕便可。

 

何勁輝 (CE No.: ANV293)

雅景資本(香港)有限公司


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